内含报酬率

（一）基本原理

内含报酬率，是指能够使未来现金净流量的现值等于原始投资额现值的折现率，或者说是使投资项目净现值为零的折现率。如果项目内含报酬率大于等于期望的最低投资报酬率，净现值大于等于零，现值指数大于等于1，应予采纳。如果项目内含报酬率小于期望的最低投资报酬率，净现值小于零，现值指数小于1，应予放弃。

1.无筹建期，且未来每年现金净流量相等时

无筹建期，且未来各年现金净流量相等的情况，符合普通年金形式，根据净现值等于零，即可计算出普通年金现值系数，然后查普通年金现值系数表来确定与该年金现值系数相邻的两个折现率，根据内插法即可计算该项目的内含报酬率。此时的年金现值系数正好等于该方案的静态投资回收期。

2.未来每年现金净流量不相等时

如果投资方案未来的每年现金净流量不相等，各年现金净流量的分布就不是年金形式，不能直接采用査年金现值系数表的方法来计算内含报酬率，而需采用逐次测试法。

逐次测试法的具体做法是：先估计一个折现率，用它来计算项目的净现值;如果净现值为正数，说明项目本身的内含报酬率超过估计的折现率，应提高折现率后进一步测试;如果净现值为负数，说明项目本身的内含报酬率低于估计的折现率，应降低折现率后进一步测试。经过多次测试，寻找出使净现值接近于零的两个折现率，然后根据内插法即可计算该项目的内含报酬率。

（二）对内含报酬率法的评价

1.内含报酬率法的主要优点

(1)内含报酬率反映了投资项目实际可能达到的报酬率，易于被高层决策人员所理解;

(2)内含报酬率可用于独立投资方案的比较决策。

2.内含报酬率法的主要缺点

(1)计算复杂，不易直接考虑投资风险大小;

(2)在互斥投资方案决策时，如果各方案的原始投资额现值不相等，有时无法作出正确的决策。在评价不同项目时要注意，内含报酬率高的项目净现值不一定大，反之也一样。