事件:

公司发布2013年中报。报告期内,公司实现营业收入106.19亿元,同比增长58.95%;归属于上市公司股东的净利润18.19亿元,同比增加74.07%,基本每股收益0.25元,同比增加74.04%。

观点:

公司业绩大幅增长。报告期内,公司实现营业收入106.19亿元,同比增长58.95%;归属于上市公司股东的净利润18.19亿元,同比增加74.07%;公司加大推盘力度,实现房地产业务收入59.2亿元,同比增长66.36%;公司加强旅游综合业务统筹运作,上半年共接待游客1146万人次,实现旅游业务收入44.1亿元,同比增长61.02%。

公司加大力度拿地,发展可持续性强。公司公告,大股东今年5月将深圳绝版稀缺地块(该地段住宅和写字楼交易价格在35000元/平米~70000元/平米不等)70万平方米,以楼面价不到10000元/平米注入上市公司,此举将有助于维持上市公司较高的毛利率水平。截止目前,公司已与顺德、宁波、重庆、福州、深圳等城市签订合作框架协议,我们判断不久将推进实质性拿地,进入又一轮扩张时期。

公司独特模式和竞争力助力业绩上新台阶。公司凭借“旅游+地产”模式及股东背景,在融资及拿地方面优势明显,壁垒高、盈利能力强,预计长期得到高于行业平均的估值。随着新一轮项目(如和上述五城的合作)的启动,将带动业绩跃上新台阶。

结论:

公司凭借“旅游+地产”模式及股东背景,拥有强大的竞争力。报告期内,公司业绩大幅增长,实现营业收入106.19亿元,同比增长58.95%。上半年,公司加大拿地力度,增强发展的持续性。可以预期公司未来将保持较高增速。我们预计公司2013-2015年的营业收入分别为263.55亿元、323.80亿元和397.82亿元,归属于母公司净利润分别为49.84亿元、58.43亿元和71.23亿元,每股收益分别为0.69元、0.80元和0.98元,对应PE分别为8.92、7.60和6.24,维持公司“推荐”评级。